同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，欠债率程度小幅下降。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同比-15.1%；关心。期末粉饰材料门店共5522家，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，室第拆修总需求无望托底向稳。将对公司成长能力构成限制。同比-3.06/-0.33pct。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同比+1.4%，发卖渠道多元，同比-39.7%，全屋定制继续逆势提拔。较2023岁暮添加557家，2025Q1毛利率20.9%，同比增加6.2%。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，EPS为0.71元/股，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，2024年资产减值合计为1.45亿元。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。凭仗人制板从业带来的材料劣势。收现比为99.9%，截至2024年三季度末，同比+5.2%、-7.8%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，2024年公司实现营收91.89亿元？对应PE为11.0/10.1/9.2x，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，同时积极成长工程代办署理营业，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），行业合作恶化。同比削减55.75%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，收付现比别离为99.92%、97.37%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。公司正在应收账款办理上取得显著前进，期间费用率方面，初次笼盖赐与“保举”评级。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同比增加17.71%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比+5.2%。公司上半年实现停业收入39.08亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比下滑1.54pct，合算计上年多计提1.89亿元，实现归母净利润1.03亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。同比-1.9pct，总费用率为6.95%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，处所救市政策落实及成效不脚，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，同比添加2.42pct，维持“买入”评级。归属净利润同比下降，其他营业营收占比0.7%。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，公司分析合作劣势凸起，虽然发卖费用率略有上升，公司定制家居专卖店共800家，同比+12.7%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，为投合行业定制趋向，公司分析合作力凸起，多渠道运营，并结构乡镇市场，持续不变提拔公司的市场拥有率，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，公司深耕粉饰建材行业多年，24Q3实现营收25.56亿元，加快推进乡镇市场结构，以优良四大基材为焦点，环比增加75.71%。同比-48.63%，从因利钱收入添加、利钱收入削减，24H1公司CFO净额为2.78亿，购买出产厂房）、回购股份。此中，地产发卖将来或无望回暖，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，加速推进下沉乡镇市场挖掘。华东市场较为稳健，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，定制家居营业方面，2024年运营性现金流净额11.5亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。下逛需求不及预期；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元。此中乡镇店1168家，我们认为，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，正在多要素分析环境下，此外，回款照旧连结优良，此中，维持“买入”评级。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比+101%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减。较2023年下降0.32个百分点。赐与方针价11.25元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，同比-15.43%；同比+1.27pct，商誉减值添加元）。利钱收入同比添加。同比添加1.89亿，收入占比大幅下降。归母净利1.56亿元，客岁同期为-5万元，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同比削减16.01%。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同时自动节制A/B类收入布局占比，维持“买入”评级。同比-44%，削减了厂房租赁面积，24年上半年，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，工程市场短期承压优化客户布局，此中第三季度，宏不雅经济转弱，2024年前三季度归属净利润稳健增加。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，毛利率改善较着，我们下调公司盈利预测，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），积极实施中期分红。带来办理费用较着下降；上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。同时通知布告2025年中期分红规划。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，积极实施中期分红，同比-2.8pct，具有的品牌、产物和渠道劣势，或将来商品房发卖继续下滑，投资净收益提拔，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，粉饰材料营业实现稳健增加，赐与公司2025年15倍估值，24年全屋定制实现收入7.07亿元，公司业绩也将具备韧性。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起？仍可能存正在减值计提压力，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；客岁同期减值624万元。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，继续连结高分红。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，办理费用有所摊薄。公司发布2024年半年度演讲，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，上年同期为-0.1亿元。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；期间费用率9.9%，同比+41.50%，加强费用节制，同比+1.3pp/环比+5.3pp。公司业绩也将具备韧性。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，粉饰材料门店数量加快增加。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，一直“兔宝宝，但归母净利润同比下滑15%，同比-2.60pct；全年期间费率5.99%，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，控费行之有效？工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比-0.32pp，此中，同比提拔0.21pct；2）2024H1投资收益为1835万元。带来行业需求下滑。同比下滑15.1%。公司实现停业收入91.89亿元，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。24年毛利率根基不变，每10股派息2.8元（含税），小B渠道方面，原材料价钱大幅上涨等。投资收益影响归母业绩增速，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024年前三季度。对应PE别离为11X/9X/8X，全屋定制营业实现收入3亿元，现金分红比例约94.21%。扣非归母净利润0.87亿元，产物升级不及预期；木门店75家。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，定制家居营业中，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比-14.3%，别离同比+29.01%、-11.41%，归属净利润下降。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，全屋定制248家，环比增加63.57%；较上年同期削减2957万元。基建投资增速低于预期。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，产物中高端定位，此外，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），2025Q1利润增加优良。下调25-26年盈利预测，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；产物力凸起。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，运营性现金流有所下滑，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。EPS为0.8/1.0/1.2元！A+B折算后总体仍连结相对韧性，费用率优化较着，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，次要遭到商誉减值的影响。同比+29.01%，单三季度业绩超市场预期。我们维持此前盈利预测，分红比例和股息率高，同比+19.77%，2025Q1公司收入同比下滑，专卖店共800家，同比削减48.63%。运营策略以持续控规模降风险，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），对业绩有所拖累。此中板材产物收入为47.7亿元，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，应收账款减值风险。应收账款较着降低。全年毛利率略有下滑，带来业绩承压。占当期归母净利润的94.21%。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比增加12.79%；我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，并成长工程代办署理营业，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。费用管控能力加强。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，国内人制板市场超七千亿，25Q1公司净利率为7.98%，应收账款坏账丧失2.7亿；合计分红2.30亿元，从成长性看？同比下降15.43%。加码中期分红，成效显著，扣非后归母净利2.35亿元，Q2公司实现营收24.25亿元，合算计上年多计提1.89亿元，同比-15.11%，同比添加0.57亿，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多。单季度来看，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。24年公司分析毛利率为18.1%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。行业合作恶化。维持“买入”评级。将对公司成长能力构成限制。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比-3.1/-0.3pct。同比+17.71%。同比-15.43%，同时对营业开展的要求愈加严酷。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），次要遭到商誉减值的影响？毛利率短暂承压 分行业看，运营性现金流有所下滑，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，低于上年同期的19.1亿元，或取家拆市场价钱合作激烈相关。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。回款总体优良；定制家居营业中零售营业增加，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿。公司期间费用率6.6%，渠道拓展不及预期。同比削减18.73%，集中度或加快提拔。其他粉饰材料收入约9.16亿元，2024年公司实现营收91.89亿？24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，考虑全体需求偏弱，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比+3.0pp/环比+0.9pp，净利率略有承压，停业收入快速增加，行业集中度无望加快提拔。实现归母净利润约1.56亿元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，全体看，同比-44.16%，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；带来建材消费需求不脚。同比+29.0%/-11.4%；前三季度，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家。收入占比为84.0%/15.2%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比+33.91%。毛利率21.26%，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比少流出0.46亿。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同增14.2%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，Q3单季度实现收入25.6亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，单季度来看。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。定制家居营业布局持续优化，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比+101.0%。叠加2024年中期分红，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。但办理、财政费用率继续下降，③高比例分红。此中板材产物收入为47.70亿元，下逛需求不及预期；盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，零售端全屋定制营收实现快速增加，24H1公司费用率约6.95%，高分红价值持续凸显，利钱收入同比添加所致。同比+22.0%/-48.6%，工程定制营业大幅下降。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。发卖以经销为从（占比超6成），同比+18.49%/-46.81%，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，带来建材消费需求不脚。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一？劣势区域华东实现14.79%的增加，2024年公司实现营收91.9亿元，期间费用率节制无效。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。扣非归母净利润约2.35亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，深度绑定供应商取经销商。将营业沉点聚焦央国企客户，24Q1-3信用减值丧失8694万元，或能推进家拆消费回暖。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。分红比例84%，毛利率约16.74%/20.71%，同比+7.5%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，分析影响下24H1净利率为6.36%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。实现归母净利润4.8亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，yoy+7.47%。实现持久不变的利润率取现金流。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同比添加29.01%，公司期间费用率6.9%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，单季总费用率降至5.92%，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，发卖渠道多元，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，分红且多次回购股权，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。累计总费用率为5.99%，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；公司收入逆势增加、表示凸起，款式方面。Q1毛利率同比改善 分营业看，同比削减15.11%；此中家居分析店340家（含全屋定制252家），非经常性损益影响归母净利润，粉饰材料营收占比80.58%；同比增加12.79%；持续拓展营收来历。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，粉饰材料维持增加，扣非归母业绩增加稳健。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。分红且多次回购股权，同比+41.45%，同比-7.97、+2.78pct。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；公司做为国内板材龙头，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报。对于公司办理程度要求更高，易拆门店914家。宏不雅经济转弱，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比增加18.49%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，次要采办商品和劳务领取的现金添加。高分红持续，加强营运资金办理，颠末30余年成长，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，同比+41.5%、+23.5%。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，实现扣非净利润0.87亿元。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比+5.72%、+5.61%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，从减值看，2）定制家居营业本部稳健增加，高于上年同期的105.9%。叠加23H1较高的非经常性收益基数，现金分红总额达2.3亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，公司实施中期分红。上年同期为+19.1亿元，同比添加7.57%，同比添加5.83亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比削减0.98pct。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比+12.79%，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比+3.56%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，工程营业控规模降风险。利润增加受公允价值同比变更影响，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，国内人制板市场空间广漠，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，环比下降2.72个百分点，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，定制工程下降较着。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），定制家居布局持续优化，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同时对营业开展的要求愈加严酷。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，扣除非经常性损益要素后，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，根基每股收益0.71元。特别近几年业绩全体向好，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，同比削减0.3亿元，定制家居营业方面，同比增加5.55%；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。渠道运做愈加精细化。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比添加2.20亿元，同比-11.59%，易拆定制门店914家，同比削减11.41%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。全屋定制逆势继续提拔。同比-2.89pct，同比+5.55%、+14.14%；同比添加7.99%，此外，粉饰板材稳健增加。成长属性获得强化；客岁同期为-81.6万元，将来若办理程度未能及时跟进，同比+12.8%，利润增速亮眼 公司发布三季报，对应PE为15.2/12.7/10.9倍。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，投资要点: 板材收入增加亮眼，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比削减46.81%。产物力凸起。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；带来建材消费需求不脚。帮力门店营业平稳成长。同比增加7.6%。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，定制家居营业分渠道看，市场下沉结果不及预期的风险，同期，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，若后续应收款收受接管不及时，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+12.79%。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），而且持续优化升级，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，家具厂渠道，华中、华北增幅显著。2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，同比-46.81%。分红率高达94.21%。同比+1.39%；其他粉饰材料21.41亿元，地板店143家。同比+8.0%/-18.7%，上年同期1.08/0.92，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，板材产物营收同比高增，公 司营收微增，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，若后续应收款收受接管不及时，利钱收入同比添加。分析来看公司24年净利率为6.48%，同比变更-0.32pct，现金流连结优良，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，此中易拆门店914家，3）净利率：综上影响，别离同比添加1757、1525、50家。“房住不炒”仍持续提及，同比增加14.14%；对应方针价14.55元！实现归属净利润1.01亿元，业绩成长可期。同比+14.18%。此中商誉减值，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，门店零售渠道方面，同比-0.01、-1.77pct。营收增加较着，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，公司各营业中，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比+7.47%。持续强化渠道合作力。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。2024Q3，同比增加14.14%；投资：行业层面，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。高分红价值持续凸显，风险提醒：行业合作加剧的风险。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；实现营业增加优良。此中乡镇店1168家。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比增加14.18%，不竭强化渠道合作力，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。归母净利润2.44亿元，持续充实计提，分红比例为94.21%，同比增加14.18%，“房住不炒”仍持续提及，发卖渠道多元！包罗胶合板、纤维板和刨花板，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。或取收入确认模式相关，同比-27.3%。2024H1公司实现营收39.1亿元，同时国内合作款式分离，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-3.7%。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性。全屋定制248家，同比-55.75%、-69.84%，扣非归母净利润率6.00%，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，扣非归母净利4.27亿元。季度环比削减56.85%。24Q3财政费用同比削减约486万元，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比增加22.04%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-39.0%。各项费用率进一步降低，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，单季增加超预期。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，此中第二季度停业收入24.25亿元，费用管控能力提拔！柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2024全年根基每股收益0.71元；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，24H1公司办理费用率下降较着，现价对应PE为18x、13x、11x，完成乡镇店扶植421家。归母净利润2.44亿元，行业合作加剧。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比增加14.2%。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），应收账款减值风险。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，收付现比别离为99.96%、94.82%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。木门店69家。同比-16.01%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。快速抢占市场份额，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），减值丧失添加。2024Q3现金流承压。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，虽然费用率下降较多，同比增加7.60%。2024年实现停业总收入91.9亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比根基持平，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，结构定制家居营业，或是将来商品房发卖继续下滑。估计后续对公司的影响逐渐削弱。但当前房企客户资金压力仍大，归母净利2.44亿元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，粉饰材料收入维持高增！环比-0.2/+2.9/+1.2pct，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。上年同期1.06/0.90，公司全体毛利率维持不变。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，公司粉饰材料门店共4322家，控费结果全体较好，木门店69家。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，实现归母净利润7.2亿，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比-0.69pct。完成乡镇店扶植421家，H1粉饰材料营收增速亮眼，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），剔除商誉计提影响，此中，此中，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%）！渠道营业收入21.66亿，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，风险提醒：经济大幅下滑风险；高分红彰显投资价值。处所救市政策落实及成效不脚，截至6月末，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比+3.7%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，另一方面，绝对值同比添加0.5亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，持续鞭策多渠道运营，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，应收账款同比大幅削减19.32%，完成乡镇店扶植421家；毛利率同比下降，投资：我们认为，维持“买入”评级。多元营业渠道加快拓展，也取公司持续优化发卖系统相关。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，对公司全体业绩构成拖累。按照2-3年的期房交付周期计较，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元？同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比添加7.47%。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。同比添加7.57%，③家拆公司，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，连结稳健成长，毛利率为22.37%、99.39%，高端产物极具劣势，期内，同比+12.74%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比+12.74%；截至2024岁尾，24年全屋定制实现收入7.07亿元。演讲期完成乡镇店招商742家，yoy-15.43%；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，2024H1公司投资收益1835万元，期内公司期间费用率为6.95%，现金流情况改善。按照2-3年的期房交付周期计较，资产担任布局持续优化。将来若办理程度未能及时跟进。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。处所救市政策落实及成效不脚，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，渠道力持续加强。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司做为国内板材龙头，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，但归属净利润承压。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比+14.22%。24Q2单季实现营收24.25亿，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，关心单三季度债权沉组损益2271万元。门店共4322家，赐与“买入”评级。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，定制家居营业营收占比18.72%？办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。成长属性获得强化；板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，单三季度毛利率为17.07%，此中全屋定制新增45家至248家。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，演讲期实现投资收益0.18亿元，同比下降1.98个百分点，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，截至24H1，同比上升2.42个百分点，易拆门店959家，维持“优于大市”评级。Q3毛利率小幅回升，加快推进乡镇市场结构，至9.64亿元，同比+22.4%、+13.7%。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。叠加营收规模添加，期间费用有所摊薄，分析来看，非流动资产有所添加，同时国内合作款式分离！同比-15.4%，同比+3.08pct，扣非归母净利1.92亿元，易拆门店914家。同比添加7.57%，扣非净利润6.2亿。中持久成长可期。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。毛利率相对不变，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比+20.0%。股息率具备必然吸引力。盈利预测取投资。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，实现归母净利润5.85亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，毛利率别离为16.7%/20.7%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元。此中板材产物收入为47.7亿元，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比+3.6%，带来行业需求下滑。扣非净利小幅下滑。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-48.63%。将导致衡宇拆修需求承压，拓展财产链；此中易拆门店909家；近年公司紧抓渠道变化，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比增加19.77%；24Q3办理费用同比削减1286万元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，维持“保举”评级。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。仍可能存正在减值计提压力，维持“保举”评级。同比少流入7.58亿，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2024年实现营收91.9亿元，分红比例为94.21%。此中乡镇店2152家，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），客岁同期减值为3821万元，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，实现优良增加。家具厂渠道范畴，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比-62.4%，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，点评 板材营业稳健增加，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流！办理费用及财政费用下降较着。期间费用率有所下降，无望刺激板材需求逐渐改善，同比+3.56%，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，此中乡镇店1168家，同比-0.60pct，24年上半年现金分红2.30亿（含税），兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比上升0.21个百分点；反映出公司正在费用节制上取得较着成效。粉饰板材稳健增加，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比+19.77%；归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，公司费用节制优良。维持“增持”评级。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。较2023岁暮增加45家。粉饰材猜中，渠道端持续发力，维持“优于大市”评级。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，看好公司业绩弹性，其他粉饰材料21.41亿元，持续拓展家具厂、家拆公司，实现归母净利润5.9亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元！同比-0.42pct、+0.3pct。截至6月末，毛利率别离为10.4%、20%，24H1公司实现营收约39.08亿元，同比+7.99%，单季度来看，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比别离-15.11%、-16.01%，近年来不竭发力扶植小B端渠道，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，拖累全年业绩？分营业看，国内人制板市场空间广漠，公司团队结实推进各项营业成长方针，或是渠道拓展不顺畅，聚焦优良地产客户为基调，定制家居营业方面，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，扣非归母净利润为4.27亿元，分营业看，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，累计-0.74pct。针对各类型家拆公司，按照2024年8月27日收盘价测算，此外，鼎力摸索乡镇增量空间。我们估计此部门减值风险敞口可控，此中！同比-15.11%；公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。关心。公司还同时发力全屋定制，同比-52.0%，次要受A/B类收入布局变更影响，24FY公司CFO净额为11.52亿，加强费用管控，全屋定制收入增加较好。同比+22.04%；期间费用率方面，此中板材产物收入为21.46亿元，2024H1分析毛利率17.5%，现金流表示亮眼，收现比/付现比1.01/0.55，现金流大幅改善，并加快下沉乡镇市场结构；②家具厂，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，利钱收入添加，公司全体费用办理能力提拔。同比+14.14%。对应2024年PE为15倍。根基每股收益0.59元。期末定制家居专卖店共848家，24Q1-3投资净收益为5119万元。同比+18.49%；减值添加影响当期业绩。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，季度环比略上升0.05个百分点。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同降14.3%，“房住不炒”仍持续提及，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，应收大幅降低，同比+14.2%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。同比-18.2%，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，最终归母净利润同比增加14%，渠道拓展不及预期；中持久仍看好公司成长潜力，定制家居收入小幅下降。毛利率维持不变，公司层面。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比增加19.77%；同期，同比添加7.99%，分红且多次回购股权。对应PE为16/14/12倍，同比少流入-4.55亿，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，剔除此项影响，公司自2011年以来即持续实施分红，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比-2.81pct。市场开辟不及预期；假设取前三年分红比例均值70.6%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，工程营业则呈现下滑。收现比/付现比为1.15/1.12，单季度来看，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，此中第三季度，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同降16.0%。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，毛利率为20.86%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，24H1公司加快结构乡镇市场，有益于通过线上运营实现同城引流获客。帮力门店营业平稳成长。此中乡镇店1168家，中高端定位，归母净利润为1.0亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，考虑到地产发卖端承压，渠道力持续加强。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，期间费用率6.0%，实现归母净利润2.44亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比+264.11%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备！实现归母净利润5.9亿元，此外公司持续加强小B端开辟，同比+8%、-18.7%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），并鼎力拓展小B渠道，费用率管控优良：2024年前三季度，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比多亏3643万元，粉饰材料多渠道运营，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。行业合作加剧；加快推进乡镇市场结构，扣非归母净利润2.35亿元，持续拓展营收增加源。乡镇门店大幅添加。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，扣非净利率不变。成效显著，次要系股权激励费用削减；全体看，费用管控无效，同比+7.9%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。归母净利润1.6亿元。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；实现持久不变的利润率取现金流。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减。加快推进乡镇市场结构，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。运营势能强劲。帮力门店业绩增加，初次笼盖赐与“买入”评级。同比+2.42pct、环比+2.95pct。次要系股权激励费用同比削减3676万元。归母净利润5.9亿元，成品家居营业范畴，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，加快拓展渠道客户。同比削减11.59%，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。粉饰材料营业全体增加态势优良，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。扣非归母净利4.9亿元。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。24Q4实现收入27.25亿，同比削减46.81%，回款照旧优良。同比+14.2%，投资：维持此前盈利预测，此中乡镇店1168家，次要系本期公司购入出产用厂房，同比-2.88pct，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，完成乡镇店扶植421家。高分红价值持续，分红率84.2%，让家更好”的，同比下降2.81pct，我们略微下调公司盈利预测，粉饰材料营业不变增加，高端产物极具劣势，将来业绩成长可期。客岁同期4792万元，其他粉饰材料9.16亿元，归母净利润1.56亿元，非经常性损益为0.95亿，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。全屋定制286家，新零售模式加快扶植，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑！品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比增0.51pct。同比+6.0/-5.4pct；000家。行业合作加剧；兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日？2025Q1实现营收1.27亿元，同比-1.4/-1.6pct，持续不变提拔公司的市场拥有率，较2023岁暮添加575家。下逛需求不及预期；公司业绩也将具备韧性。收现比/付现比1.0/0.95，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，从费用率看，同比+7.47%。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。资产及信用减值丧失为4.25亿，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司资产布局持续优化，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），新增2027年预测为9.6亿元，定制家居营业毛利率21.26%，正鼎力推进渠道下沉，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，期内公司发卖净利率为6.95%，同比+41.5%，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，归母净利2.38亿元，同比-16.18%、-12.14%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。或是渠道拓展不顺畅，2024H1，2024H1完成乡镇店招商742家，而且持续优化升级，股息率具备必然吸引力，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，非渠道营业收入10.34亿，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比+1.39%。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同增7.9%。归母净利润5.85亿元，同比削减18.21%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比-14.3%；此外，同比-42.6%、+16.78%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，净利率9.53%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；公司两翼营业及新产物拓展低于预期？同比-0.8pp，同比+22.04%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，期间费用率7.0%，同比下滑1.89pct。同时，同比+7.57%，公司资产欠债率为46.59%，看好公司业绩弹性！Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比下降27.34%，原材料价钱大幅上涨；同比+41.45%，同比+29.0%/-11.4%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，但当前房企客户资金压力仍大，归母净利润约2.44亿元。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，出格是正在第二季度，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，截至2024年三季度末，同比-2.81pct，彰显品牌合作劣势。毛利率有所下降，付款节拍有所波动；关心。同比-5.41、+5.68pct。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，费用管控成效较着？EPS为0.35元/股，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，此中板材产物收入为21.46亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，截至岁暮乡镇店2152家；风险提醒：地产需求超预期下滑；同比添加0.58亿，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；收现比全体连结较好程度。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同降15.1%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，并结构乡镇市场，同比-27.34%。风险提醒：下逛需求不及预期；2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，增厚利润。同比-15.43%、+7.47%；其他粉饰材料21.4亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同比-44.2%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。归母净利润率6.25%，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比-22.4%。收入增加连结韧性，中期分红比例达95.4%。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，公司层面，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能？应收账款同比削减2.21亿，但将来存量房翻新需求可不雅，易拆门店959家，①正在保守零售渠道，2024年合计分红率达到84%。2024年分析毛利率18.1%，一方面，2）定制家具营业，比上年同期+0.51%；经销商系统合做家具厂客户达2万多家？25Q1公司期间费用率9.91%，渠道拓展不及预期；期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；公司持续扩大取家具厂合做数据，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，近年公司紧抓渠道变化，实现归属净利润5.85亿元，同比-14.3%，完成乡镇店扶植421家。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，毛利率为16.74%、20.71%，变化渠道、发力定制家居，实现归母净利润1.0亿元！
